一直以來，貨幣市場基金是美國投資者主要的資金避風(fēng)港，其規(guī)模變化與美國股票市場表現(xiàn)有明顯的反向 關(guān)系。

過去十年，美國經(jīng)歷了兩次熊市。首先是2000年科技網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂，加上9/11恐怖襲擊令美國股市陷入長達(dá)3年的熊市，貨幣市場基 金在2000年-2001年的大部分時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)的資金凈流入，基金規(guī)模漲至近2萬億美元。其次是2007年下半年金融危機(jī)全面爆發(fā)，貨幣市場基金規(guī)模 和股票市場的負(fù)相關(guān)性再次呈現(xiàn)。

資金青睞固定收益類基金

對(duì)比兩次熊市后資金流向，我們發(fā)現(xiàn)：在2003年美國股市企穩(wěn)并逐步回升 的階段，大部分基金類別的資金凈流入量開始提升;美國國內(nèi)股票型基金在市場恢復(fù)升勢時(shí)吸引資金量在其他類別中占比重較大，其次是海外股票基金，應(yīng)稅債券類 基金的吸引力較弱，甚至有個(gè)別季度出現(xiàn)凈流出現(xiàn)象。2004年全球市場恢復(fù)，海外股票基金開始吸引眼球，資金開始流出美國，該類基金凈流入量開始放大。

雖然2009年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，投資者的態(tài)度仍然較為謹(jǐn)慎，更青睞固定收益類基金(包括應(yīng)稅債券基金和市政債券基金)，自2009年一季度開 始，資金大量流入該類基金。例如，固定收益基金在一季度凈流入885億美元，在過去12個(gè)月錄得凈流入超過3960億美元。盡管道指在今年一季度創(chuàng)出反彈 新高，同期股票型基金吸引資金僅約20億美元，過去12個(gè)月累計(jì)凈流入549億美元，這一數(shù)據(jù)與債券類基金的比例為1:7.2。

美國國內(nèi)股票 基金失寵

股票型基金中，美國國內(nèi)股票基金的吸引力已遠(yuǎn)不及2003年時(shí)，近期不僅凈流入量比其他類別基金少，而且在過去12個(gè)月更累計(jì)凈流出 約3.5億美元。相反，大部分投資者認(rèn)為海外市場未來表現(xiàn)更好，在選擇股票類基金時(shí)更偏向投資海外股票。美國海外股票基金在今年一季度凈流入約198億美 元，是自2007年四季度以來資金流入最明顯的一個(gè)季度。

從具體分類看，投資者一如既往地追逐熱點(diǎn)，但同時(shí)也會(huì)偏向分散類別以控制風(fēng)險(xiǎn)和分享 不同市場的收益。

例如，新興市場在2009年大放異彩，多個(gè)新興市場漲幅超過100%。多樣化新興市場基金在過去12個(gè)月平均獲利82%，同 期投資者向該類基金投資達(dá)214億美元，較期初增幅為30%。

與之相反，在美國國內(nèi)股票型基金中，大盤成長型和價(jià)值型股票在過去12個(gè)月表現(xiàn) 分別上漲50%和48%，同期卻是晨星分類中凈流出最大的兩個(gè)類別，分別凈流出約164億美元和149億美元。穩(wěn)健配置型基金同期漲幅為37%，也出現(xiàn) 91億美元凈流出。

以上數(shù)據(jù)都說明，基金業(yè)績表現(xiàn)并不是吸引資金的唯一原因。大量資金流入固定收益類產(chǎn)品，即使表現(xiàn)較好的基金類別也不能留住 資金。

先鋒吸金能力領(lǐng)先同行

在過去一年被拋棄的美國國內(nèi)股票基金中，主動(dòng)管理的美國國內(nèi)股票基金其實(shí)是資金凈流出較明顯。過去 17個(gè)季度中，主動(dòng)管理股票基金大部分時(shí)間呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，尤其2007年-2008年間流出量尤其明顯。相反，被動(dòng)管理型基金同期在每個(gè)季度均有資金流 入，即使在2008年的熊市中也有現(xiàn)金持續(xù)流入。在過去12個(gè)月，美國主動(dòng)管理國內(nèi)股票基金出現(xiàn)274億美元凈流出，同期被動(dòng)管理股票基金(不含行業(yè)和帶 杠桿基金)吸引240億凈流入。

作為被動(dòng)管理型基金領(lǐng)先者，先鋒基金自然成為資金流入的主要對(duì)象。在今年一季度凈流入最多的10只基金中，先 鋒旗下基金占據(jù)了半壁江山，其中包括總債券市場基金、短期投資級(jí)別基金、總債券市場II基金和通脹保護(hù)證券基金。被動(dòng)管理股票型基金的資金凈流入主要來源 于先鋒總收益市場指數(shù)基金，該基金獲得112億美元凈流入，占同期總凈流入量近50%，也是目前為止美國較受歡迎的股票型基金。

緊跟其后的是先鋒機(jī)構(gòu)指數(shù)基金，凈流入38億美元。得益于大受歡迎的債券類基金，PIMCO作為行業(yè)內(nèi)固定收益類基金的領(lǐng)頭羊吸金能力也非同一般，在過去12個(gè)月資金 凈流入達(dá)231億，今年3月份也吸引資金82.8億美元，僅次于先鋒基金。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，以上信息供參考。